鼎茂策略北交所制度创新激发市场活力

　　● 本报记者杨洁

　　历经四年多耕耘，作为资本市场改革“试验田”，北交所市场规模、服务效能、生态质量实现同步跃升。北交所董事长鲁颂宾日前在2026北京上市公司高质量发展大会上表示，北交所将继续紧扣防风险、强监管、促高质量发展工作主线，推动打造服务创新型中小企业主阵地再上新台阶。

　　专家认为，北交所为科创中小企业提供了宝贵且高效的直接融资渠道，这对总资产和净资产规模普遍偏小的创新型中小企业而言至关重要。

　　完善发行上市机制

　　北交所市场的高质量扩容是备受关注的话题。截至5月19日，北交所上市公司数量达到314家，国家级专精特新“小巨人”企业占比近六成。2025年北交所上市公司整体经营稳健，营业收入保持增长，盈利面超八成。

　　鲁颂宾提出，北交所要优化制度、突出特色，完善发行上市机制，增强上市审核精准性、有效性，提高定价管理的包容度，推动更多资源向新兴产业、未来产业聚集，支持传统产业转型升级。

　　近期案例已显露出制度优化的实效。4月29日，中科仪在北交所上市，成为近三年来北交所首家采用询价方式定价的企业。其发行市盈率达35.23倍，募集资金8.43亿元，上市首日开盘价较发行价涨幅达276.31%，充分体现出投资者对公司价值的高度认可。中科仪依托中国科学院深厚的科研底蕴，专注超高真空与洁净真空技术，其核心产品干式真空泵成功打破技术垄断。

　　清华大学五道口金融学院副院长张晓燕在接受中国证券报记者采访时表示，北交所的独特价值在于服务创新型中小企业，近年来北交所在服务中小企业创新发展，特别是赋能科技创新企业方面取得了积极成效。“北交所为科创中小企业提供了宝贵且高效的直接融资渠道，缓解其资金瓶颈，支持其技术研发、产能扩张和市场拓展，这对总资产和净资产规模普遍偏小的创新型中小企业而言至关重要。”张晓燕说。

　　近期申报企业的经营规模和利润水平普遍提升，引发了外界对北交所上市门槛是否“隐性抬升”的讨论。中国社会科学院上市公司研究中心副主任张鹏在接受记者采访时表示，应着重梯度培育，引入更多元的标准，避免“唯利润论”，实现包容性与高质量扩容的平衡。

　　提高企业融资效率

　　鲁颂宾表示，要引导企业利用再融资、股权激励、并购重组等工具做优做强，推动更多简易程序再融资案例落地，提高企业融资效率。

　　记者注意到，北交所积极为企业做大做强提供灵活工具。例如，2025年，北交所引入重组“小额快速”审核机制和简易审核程序，细化股份对价分期支付安排，为中小企业提供了更为灵活便利的政策工具。上市公司积极开展并购重组，推动产业整合和转型升级，北交所首单发行股份购买资产、首单收购新三板挂牌公司项目均已顺利推进，有效整合优质资源，提升上市公司市场竞争力。

　　5月12日晚，北交所上市公司华洋赛车发布公告，拟通过发行股份收购重庆峻驰49%股权。这是按照“并购六条”相关政策要求推动产业整合的最新案例，也是越野摩托车行业通过资本运作实现资源优化配置的典型样本。这些再融资和并购重组案例表明，北交所正在形成全链条支持体系，助力创新型中小企业持续做优做强。

　　鲁颂宾表示，投资端也要加大力度推动中长期资金入市，持续推进北交所指数体系建设，加快ETF落地各项准备，推动设立更多主要投资中小市值股票的公募基金产品，做好对社保、保险、企业年金等各类资金的针对性服务，优化市场资金结构。同时，要强化梯度培育，推动北交所、新三板一体化高质量发展。

　　新三板作为北交所的“苗圃”，其作用将持续强化。张鹏认为，理想的生态应是“区域股权-新三板-北交所”的梯度培育与无缝衔接，关键在于建立区域股权市场转新三板的绿色通道，统一各层级信披与监管标准，推行“一次申报、分阶审核”机制，形成清晰、高效、可预期的企业成长路径。